先扬后抑 反复震荡

本周，A股市场呈现先扬后抑、反复震荡的格局。主要A股股指周二创出近期反弹新高，受获利回吐压力及其它偶发事件影响，周三大盘股指快速回落，周四止跌反弹，后半周形成反复震荡态势。至周五，上证综指收于3613.49点，较上周下跌2.16%；深证综指收于1097.42点，较上周下跌0.03%；A股成交金额9712亿元。

大小非违规减持接二连三  监管处罚力度将影响市场信心

周三，深交所爆出大小非违规减持第一单，一证券账户在4月21日至5月6日，通过深交所竞价交易系统累计卖出“冠福家用”解除限售存量股份超过上市公司总股本1%，违反证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，深交所对该证券账户实施15个交易日禁止买卖深交所全部交易品种的限制交易措施；周五，该违规股东发布致歉信，称违规系相关规则研读错误所致，并保证在08年底前不再通过证券交易系统减持该上市公司股票；最早爆出违规减持的“宏达股份”两股东亦先后发布致歉信，称系工作人员失误造成违规，这两家股东已被证监会立案稽查。周四，上交所再爆大小非违规减持案例，一证券帐户在4月21日至5月7日，通过上交所竞价交易系统累计卖出“开开实业”解除限售存量股份超过上市公司总股本1%，上交所对该证券账户实施3个月内禁止买卖上交所全部交易品种的限制交易措施。周五，深交所发布紧急修订的《限制交易实施细则》，将原限制交易时间由“不超过15个交易日”修改为“不超过3个月”，一线监管部门对大小非违规减持的处罚措施取得一致。在第一起违规减持事件发生后，证监会有关人士即表示，对类似违规行为将有比较具体的惩罚措施。从过往情况看，我国证券行业中违法违规行为的成本偏低，或是执法力度不足，因此不能有效震慑违法违规行为。针对上市公司解除限售存量股份转让违规行为的具体惩罚措施出台，将成为投资者的试剂，来测验监管层维护股市平稳发展的决心，这也是有关部门向投资者传达股市政策导向的又一个重要机会。

不确定因素犹存引发股市波动

目前，政策面对A股市场的关切和呵护是确定的；全部A股上市公司静态市盈率30倍，估值水平中性，存在局部做多动机；前期密集批准发行的基金正在陆续募集成立与建仓，基金开户数量回升，资金有望平稳流入。不过，6个月的深跌令投资者惊魂未定，政策面奠定基础、超跌为主要驱动力的反弹告一段落后，A股市场在通胀压力挥之不去、国际国内经济形势变数犹存、香港股市同时出现回调等诸多不确定因素影响下，尚未确立做多信心。从另一个角度看，由于基金在本轮深跌的尾声时期采取以杀跌为主的操作手法，应对政策呵护下的股市，一时难以收集到足够筹码，导致操作层面上，股市缺乏大幅上行能力。我们注意到，周内有相当数量的研究结论显示，以基金、保险为代表的机构投资者入市不积极，甚至有迎头做空之意，但这些论点所引用的数据，区间几乎都在4月21日至4月30日。联系到本周后半段大盘股指震荡过程中的“技术性”特征，即依托不同时期的短期均线系统“有序”起伏，以及前述观点发布时间与股市震荡的同步性，不免有“烟雾弹”之嫌。

波动不足为虑 稳定持筹待涨

周五，市场传言将于下周一公布的4月CPI反弹至8.5%，引发大盘波动，估计下周初这一性质的波动还将延续。我们认为，在稳定股市发展政策倾向很鲜明的前提下，不必太过关注短期股指波动，大盘向上的概率大于向下的概率，只要没有财务风险，稳定持筹待涨是理性的选择。