周二，A股市场早盘承接前一交易日跌势继续探底，上证综指、上证50指数、深证成指、沪深300指数均创出近期新低，而中证流通指数、深证综指和中小板指数并未在今天再现新低。我们注意到，那些创出新低的股指，本身受大盘权重股表现的影响较大。尽管今天大盘在尾市时分发动了快速反弹，但我们认为，这并不改变A股市场的脆弱本质，因为这种脆弱是由A股市场的被动跟随特点及自身制度不完善所共同决定，从而使A股市场在极度乐观和极度悲观的两极来回摇摆，但新兴市场的诱人之处也在这里。

本周四，一季度宏观数据就将揭盅。其实，透过近期披露的其它数据，我们大致能够勾勒出3月份CPI数据高位有所回落但一季度CPI创近年新高、一季度GDP增速较上年明显减速的图画。随之而来的各方解读数据，可能对投资者会产生相当的影响。虽然在过去的五年中，数据统计并没有充分证明，季度GDP增速与股指同期涨跌幅存在长期显效关系，但在机构投资者、媒体等多方力量的共同引导下，普通投资者也不知不觉地“宏观化”起来，或许这是一条通往理性投资的必经之路。

也许，看清楚如下几个问题，有助于我们看清楚A股市场的基本局面。

第一，从次贷危机的源头美国传来的数据目前仍让投资者捉摸不定，忽而是失业率上升，忽而是消费数据转好，总的感觉象重创后的恢复期，局部问题频发，大局未全定。不过，在次贷危机中损失最为惨重的瑞士银行集团近日表示，其最严重的时刻已经结束，已经重新恢复强大，这似乎表明金融机构有决心及能力修复在次贷危机中被损毁的信用。尽管实体经济的恢复尚待时日，但金融机构的率先复苏有助于稳定预期。

第二，中国央行行长日前指出，美国次贷危机对中国经济的负面影响比原来预期的要小，中国金融机构的损失完全在可消化的范围内，并继续强调正确把握宏观调控的节奏、重点和力度，保持经济平稳较快发展，避免出现大的起落。《中国证券报》也在头版刊登文章，称4月加息预期减弱。因此，我们估计二季度货币政策将尽可能保持稳定，价格型工具被采用的概率大为降低，加息预期对A股市场的压力减小。与此同时，中国陷入“滞胀”的可能性仍将处于可控状态，中国的财政政策实施余地很大。

第三，A股市场最直接的趋动力还是资金的力量。经过此轮暴跌，想必大家已经看得很清楚，价值并不是A股市场的源动力，否则无法解释60倍市盈率买进、20倍市盈率抛售的现状。资金总是跟信心同行，从这个角度看，证监会更应该做的，是完善制度建设，让游戏规则更透明，从而令投资者输赢都明白、都服气。所以，与其盼望救市，还不如信任监管层和投资者都能从这轮暴跌中有所学习，有所改变。

我们认为，A股市场继续处于构筑复杂底部的过程中，其间震荡难免。保守的投资者可以在完全心安时再出手，激进的投资者可以在大盘出现急跌时参与博弈，但控制仓位、降低期望值应当是两条很重要的军规要遵守。